<button id="qeakg"></button> 研究的目的和意義
隨著(zhù)我國經(jīng)濟改革的深化，民營(yíng)經(jīng)濟在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用日益凸顯。但與此同時(shí)，我國家族企業(yè)發(fā)展中還存在諸多問(wèn)題，尤其是信息透明度低、大股東利益侵占現象嚴重、社會(huì )信任度低，從而導致我國家族企業(yè)利用社會(huì )資本的能力低下。因此，加強對我國家族企業(yè)治理與會(huì )計信息披露機制的建立，促進(jìn)其會(huì )計信息質(zhì)量的提高無(wú)論從理論上還是實(shí)踐上都具有十分重大的意義。本課題試圖根據我國家族企業(yè)治理環(huán)境的特點(diǎn)，全方位地論述我國家族企業(yè)對信息透明度和會(huì )計穩健性的要求，這對于我國家族企業(yè)治理的制度化、規范化和國際化建設具有重要的指導作用。
會(huì )計信息披露機制已成為公司治理的核心環(huán)節，并與其呈現出一定的交互性和共生性。充分、透明的會(huì )計信息披露將有助于提升投資者決策的效率，促使資本的趨利性流動(dòng)和社會(huì )資源的優(yōu)化配置。高度透明的信息披露能夠緩解公司與外部投資者之間的信息不對稱(chēng)，使潛在投資者更愿意投資于公司，從而增強股票的流動(dòng)性，降低股權融資成本，提高公司價(jià)值（Botosan,1997，2002；Bhattacharya et al，2003；汪煒和蔣高峰，2004；曾穎和陸正飛，2006）。另一方面，公司治理環(huán)境又直接影響著(zhù)會(huì )計信息披露的要求、內容和質(zhì)量。比如獨立董事制度、審計委員會(huì )制度等能夠有效提高上市公司信息透明度（Beasley,1996；Klein,2002；Bushman and Smith,2003；崔學(xué)剛，2004；張程睿和王華，2006）。
其次，作為會(huì )計確認、計量和報告的一項基本原則，會(huì )計穩健性（Conservatism）便成了一個(gè)熱門(mén)的話(huà)題（楊華軍，2007）。Basu（1997）將穩健性定義為“會(huì )計人員在財務(wù)報告中確認‘好消息’比確認‘壞消息’更能得到保證”。之后，Holthausen和Watts（2000）也運用了Basu的方法證明了在準則制定前，穩健原則已在會(huì )計中出現，并在FASB成立后程度有所加強。因此，會(huì )計穩健性似乎成了會(huì )計信息質(zhì)量的標桿（Kwon et al.,2001；Bushman et al.,2004；Ball and Shivakumar,2005；李增泉和盧文彬，2003；曹宇等，2005；李遠鵬和李若山，2005；魏明海和陶曉慧，2007；毛新述和戴德明，2009）。他們發(fā)現，我國上市公司的年度盈余與股票收益的關(guān)系存在明顯規律性，會(huì )計盈余存在穩健性。
在上述研究中，大部分文獻考察了公司治理環(huán)境與信息透明度和會(huì )計穩健性的關(guān)系。但對于會(huì )計穩健性是否具有契約方面的需求，是什么制度因素造成了公司會(huì )計信息的顯著(zhù)差異，現有研究極少回答這些問(wèn)題（Basu，2009）。另外，關(guān)于家族企業(yè)方面的經(jīng)典討論不是很多（比如，陳凌，1998；儲小平，2004；李新春和張書(shū)軍，2005），尤其是家族企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)和治理特征以及持股比例又如何影響其信息披露行為；還有，如何研究家族企業(yè)所處的治理環(huán)境對于其信息披露行為和會(huì )計信息質(zhì)量的影響也沒(méi)人涉及。申請者一直致力于家族企業(yè)治理與會(huì )計信息的關(guān)聯(lián)研究，前期已完成家族企業(yè)信息傳遞機制的相關(guān)研究，本課題是在此基礎之上進(jìn)一步地研究家族企業(yè)治理環(huán)境與信息透明度和會(huì )計穩健性之間的內在關(guān)系。
成果的主要內容、重要觀(guān)點(diǎn)或對策建議
為了研究家族企業(yè)治理對會(huì )計穩健性和信息透明度的影響，我們先對家族企業(yè)文獻做了一個(gè)文獻梳理和相關(guān)研究，其主要成果體現在以下方面：
學(xué)者們之間形成一定共識是一個(gè)學(xué)科得以發(fā)展的必要條件和前提，也是評判學(xué)科科學(xué)性的一個(gè)標準。《西方家族企業(yè)研究中學(xué)者間的社會(huì )網(wǎng)絡(luò )關(guān)系分析》(石本仁等，2012)一文以1989-2009年間ISI引文數據庫家族企業(yè)“主題”文獻和自建數據庫723篇學(xué)術(shù)文獻為樣本，分析了西方家族企業(yè)研究中學(xué)者間的社會(huì )網(wǎng)絡(luò )關(guān)系。研究發(fā)現，西方家族企業(yè)研究學(xué)者間存在兩個(gè)引證關(guān)系密集的學(xué)者群——主題期刊學(xué)者網(wǎng)絡(luò )和西方主流期刊學(xué)者網(wǎng)絡(luò )。其中主題期刊學(xué)者網(wǎng)絡(luò )內的學(xué)者主要根植于商學(xué)、管理學(xué)等學(xué)科，以資源基礎理論作為理論基礎，關(guān)注家族企業(yè)戰略管理方面的課題，考慮“家族”嵌入所帶來(lái)的企業(yè)異質(zhì)性和正向影響，所采用的研究方法以規范研究為主；而西方主流期刊學(xué)者網(wǎng)絡(luò )則主要根植于經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)等學(xué)科，以代理理論作為理論基礎，研究家族企業(yè)內基本的代理問(wèn)題，對其代理成本進(jìn)行權衡及其對公司價(jià)值、企業(yè)業(yè)績(jì)、繼承決策、盈余質(zhì)量、信息披露、分析師跟蹤等方面的影響；從研究方法來(lái)看，則主要以實(shí)證研究方法和分析性研究方法為主。雖然各個(gè)子網(wǎng)內部交流密集，但兩個(gè)子網(wǎng)之間只存在單向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。《西方家族企業(yè)研究的學(xué)者分布及其聯(lián)動(dòng)關(guān)系——來(lái)自1989-2009年的文獻計量證據》（石本仁等，2011）一文探討了西方家族企業(yè)研究中的學(xué)者分布及其聯(lián)動(dòng)關(guān)系，主要分析學(xué)者間的相互引證關(guān)系以及合作關(guān)系。研究發(fā)現：（1）家族企業(yè)研究在過(guò)去二十年不管在廣度還是深度都有很大的拓展，后時(shí)期（2000-2009）比前時(shí)期（1989-1999）在學(xué)科分布、地域分布、來(lái)源出版物、單位性質(zhì)等方面在統計上都具有顯著(zhù)差異性；（2）學(xué)者們的合作關(guān)系總體上在加強，主要體現在學(xué)者單位間的合作，在后時(shí)期地域間也開(kāi)始出現較多的學(xué)者合作，不過(guò)這種合作絕大多數是在商學(xué)院之間的合作，缺乏與實(shí)務(wù)工作者，譬如家族企業(yè)所有者、經(jīng)理人員、家族企業(yè)咨詢(xún)服務(wù)人員等等的合作，也缺乏與其它學(xué)科背景作者的合作。總而言之，經(jīng)過(guò)了過(guò)去二十年學(xué)者們的努力，家族企業(yè)研究領(lǐng)域的學(xué)者們形成了一定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，已在很多方面達成共識，主體研究范式已逐漸成熟，但更加合理的學(xué)者分布和進(jìn)一步的學(xué)者聯(lián)動(dòng)關(guān)系對于學(xué)科的發(fā)展無(wú)疑是重要的。
首先，在家族企業(yè)治理方面，我們從以下方面探討了家族企業(yè)治理的現狀與存在問(wèn)題：
隨著(zhù)家族企業(yè)不斷發(fā)展壯大，家庭關(guān)系對家族企業(yè)治理的影響也越來(lái)越引起大家的關(guān)注。《家庭關(guān)系對家族企業(yè)治理的影響研究──以土豆網(wǎng)為例》（冬瑞霞，2013）一文主要以土豆網(wǎng)總裁王微離婚訴訟案件作為研究視角，剖析中國家族企業(yè)普遍存在的公司治理問(wèn)題。家族企業(yè)高管婚變原本只是簡(jiǎn)單的家庭內部矛盾，但往往由于牽涉到巨額的財產(chǎn)和控制權等問(wèn)題，而演變成企業(yè)股東等利益相關(guān)者共同關(guān)注的經(jīng)濟事件。本案例首先回顧了上市公司土豆網(wǎng)創(chuàng )始人離婚后，其前妻楊蕾要求重新分割財產(chǎn)而對其提起訴訟，使得公司首次申請上市失敗并錯失了上市的最佳時(shí)機；接著(zhù)分析家族內部糾紛給整個(gè)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的負面影響和最終退市以及風(fēng)投們?yōu)榱艘幈茱L(fēng)險進(jìn)補 “土豆條款”；最后針對土豆網(wǎng)公司治理存在的問(wèn)題提出相關(guān)對策建議。家族企業(yè)不僅要明確股東大會(huì )和董事會(huì )等機構的職責，還要成立家庭委員會(huì )和管理人才發(fā)展組來(lái)有效地處理企業(yè)、家庭和所有權之間的關(guān)系，同時(shí)要結合簽訂婚前財產(chǎn)協(xié)議以及給予非家庭成員更多地信任等措施來(lái)完善企業(yè)治理結構。只有建立一套完整的現代化企業(yè)管理制度，家族企業(yè)才能夠健康、可持續地發(fā)展。
家族企業(yè)的效率問(wèn)題一直是學(xué)術(shù)界爭議較大的焦點(diǎn)。盡管?chē)鴥韧鈱W(xué)者進(jìn)行了大量的理論與實(shí)證研究，但大多的研究成果各執一詞，并沒(méi)有形成統一的觀(guān)點(diǎn)。另外，不少?lài)馕墨I指出，金字塔結構引起的控制權與現金流量權的分離降低了公司價(jià)值。那么，金字塔結構的分離程度在多大程度上影響家族上市公司建立投資者關(guān)系？這種股權性質(zhì)的差異能否對金字塔股權結構與投資者關(guān)系管理產(chǎn)生影響？還有，上市公司的投資者關(guān)系管理行為是否能如證監會(huì )所愿，起到“提升公司治理水平，以實(shí)現公司整體利益最大化，保障投資者合法權益”的作用呢？《Ultimate Ownership, Investor Relations Management and Firm Value：Evidence from Family Listed-companies in China》（石水平和石本仁，2011）借鑒Driffield et al.（2007）的研究方法，運用終極產(chǎn)權論追蹤上市公司的終極控股股東，分析了我國家族金字塔結構下的終極所有權對投資者關(guān)系管理和企業(yè)價(jià)值的影響。研究發(fā)現：投資者關(guān)系管理與家族控股股東的控制權負相關(guān)，與現金流權正相關(guān)；與超控制權負相關(guān)；投資者關(guān)系管理與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。另外，家族上市公司投資者關(guān)系管理和企業(yè)價(jià)值與是否委派管理層負相關(guān)，與董事長(cháng)與總經(jīng)理是否合一呈負相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，按家族控股股東的控制權大小分組檢驗也得到了類(lèi)似的結論，這為我國家族企業(yè)治理和信息傳遞機制的建立提供了相應的參考作用。《制度環(huán)境、兩權分離與家族企業(yè)現金股利行為——基于2007-2012年中國家族上市公司的經(jīng)驗證據》（張儉和石本仁，2014）基于代理理論和法與金融理論，研究了實(shí)際控制人控制權及現金流權分離對家族企業(yè)現金股利分紅意愿及分紅水平的影響，并進(jìn)一步檢驗了在不同的制度環(huán)境下，上述影響的差異性。研究結果表明：實(shí)際控制人的控制權與現金流權分離度越大，企業(yè)現金分紅意愿越低，兩權分離度與分紅意愿及分紅水平呈顯著(zhù)負相關(guān)，且在不同的制度環(huán)境下，兩權分離度對企業(yè)股利政策影響存在顯著(zhù)差異。在制度環(huán)境越差的地區，這種負相關(guān)關(guān)系更為顯著(zhù)，而良好的制度環(huán)境能夠抑制實(shí)際控制人這種低分紅傾向，在一定程度上反映了外部良好的制度環(huán)境能夠作為中小投資者利益保護的重要替代性機制。
此外，薪酬契約是委托代理理論的核心，其對公司管理層行為的激勵也一直是學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)。《高管公平性偏好、私人控制權收益與公司價(jià)值——來(lái)自中國A股上市公司行業(yè)基準的經(jīng)驗證據》(楊志強和石本仁，2014) 一文以2007-2011年的我國A股上市公司為樣本，基于委托代理了理論和社會(huì )比較理論，采用隨機前沿分析方法（SFA），探討高管私人控制權收益對企業(yè)效率的影響，以及高管公平性偏好的作用機理。研究結果表明：首先，相對于分散持股或者存在股權制衡的公司，股權集中公司中高管控制權收益絕對額更高；但額外控制權收益的分布情況卻與之大相徑庭，說(shuō)明高管控制權收益具有“隱性”特征。其次，高管控制權收益絕對額較高的企業(yè)，其公司價(jià)值絕對額和變化量就越低，支持了“代理觀(guān)”下的預期；但額外控制權收益的激勵方向卻與之相反。相對于分散持股或者存在股權制衡的公司，集中股權公司高管人員正向額外控制權收益與企業(yè)效率顯著(zhù)正相關(guān)，負向額外控制權收益與企業(yè)效率不存在顯著(zhù)的相關(guān)關(guān)系，總體上支持“效率觀(guān)”下的預期，提升了公司價(jià)值。解釋了為什么過(guò)度攝取控制權收益減損公司價(jià)值，但高管私人控制權收益在過(guò)去幾年間卻不斷攀升的內核因素。本文借助調查問(wèn)卷數據中又檢驗了研究結論的制度適用性，進(jìn)一步深化了已有人力資本配置和薪酬激勵方面的研究。這為公司制定合理的管理層薪酬制度提供了理論依據，也對人力資源管理實(shí)踐提供一定的借鑒和參考作用。
與此同時(shí)，在家族企業(yè)治理與會(huì )計穩健性方面，我們做了以下方面的檢驗和研究：
中國是一個(gè)新興加轉軌的國家，改革開(kāi)放30多年來(lái)，私營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展迅速，家族企業(yè)大量涌現，成為社會(huì )重要經(jīng)濟力量之一。同時(shí)，我國在會(huì )計制度改革過(guò)程中高度重視會(huì )計穩健性的應用。那么，我國家族企業(yè)的家族治理因素是怎樣影響其會(huì )計穩健性的呢？《家族企業(yè)治理與會(huì )計穩健性研究──來(lái)自家族上市公司的經(jīng)驗證據》（王輝，2012）一文利用我國A股家族上市公司的樣本數據，從家族股權治理與董事會(huì )治理兩個(gè)維度上使用Basu（1997）模型及其修正和擴展模型詳細分析了我國家族上市公司治理特征對會(huì )計穩健性的影響。研究得到以下結論：總體而言，我國家族上市公司存在明顯的會(huì )計穩健性；在股權治理方面，股權集中度、控制權與現金流權分離程度與會(huì )計穩健性顯著(zhù)負相關(guān)，股權制衡度與會(huì )計穩健性顯著(zhù)正相關(guān)；在董事會(huì )結構方面，家族董事比例越高會(huì )計穩健性越高，董事長(cháng)與總經(jīng)理兩職合一、董事會(huì )規模與會(huì )計穩健性并不存在顯著(zhù)相關(guān)關(guān)系；在董事會(huì )行為與能力方面，董事會(huì )會(huì )議次數與會(huì )計穩健性顯著(zhù)正相關(guān)，董事會(huì )成員的政治關(guān)聯(lián)與會(huì )計穩健性顯著(zhù)負相關(guān)；在董事會(huì )激勵方面，實(shí)證發(fā)現董事會(huì )的股權激勵和薪酬激勵均沒(méi)起到應有的作用。本文的結論將有助于探討在我國當前的法律和市場(chǎng)環(huán)境下，家族上市公司如何通過(guò)改善公司治理結構來(lái)提高其會(huì )計信息的穩健性，從而遏制大股東額利益侵占行為，使中小股東的利益得到切實(shí)保護，并促進(jìn)我國家族上市公司的健康發(fā)展。
另外，政府和企業(yè)是現代經(jīng)濟社會(huì )中最重要的兩大主體，其相互關(guān)系不僅影響它們自身，而且影響整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟運行效率的高低。前期的研究主要集中在政府對企業(yè)的影響和干預上，而很少研究二者之間互動(dòng)和企業(yè)對政府影響的經(jīng)濟后果。但越來(lái)越多轉軌國家的現實(shí)表明，企業(yè)對政府的影響不僅可能會(huì )涉及資源配置效率的高低，而且會(huì )涉及轉軌國家的改革步伐和方向，甚至是最終轉軌的成功與否。《企業(yè)影響力、會(huì )計穩健性與資源配置效率》（張長(cháng)海，2012）以企業(yè)對政府影響力為視角，研究了會(huì )計穩健性對資源配置效率的影響。首先，在相關(guān)理論和文獻回顧的基礎上構建了會(huì )計信息的資源配置效率、企業(yè)影響力的度量方式及其對會(huì )計信息的資源配置效率影響的理論框架；其次，采用相互驗證的方式檢驗了不同的公司年度會(huì )計穩健性計量方法在我國的適應性；再次，以理論分析框架和適宜我國環(huán)境的公司年度會(huì )計穩健性計量方式為基礎，利用我國上市公司的數據，對企業(yè)影響力、會(huì )計穩健性、融資效率和投資效率的關(guān)系以及市場(chǎng)化進(jìn)程對這種關(guān)系的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗。研究發(fā)現：會(huì )計穩健性在整體上有助于資源配置效率的提高；企業(yè)影響力對資源配置效率產(chǎn)生雙重影響；市場(chǎng)改革有助于提高社會(huì )資源的配置效率；根據KW（2000）計算的會(huì )計穩健性計量指標在中國具有較好的適應性。最后，在研究發(fā)現的基礎上提出了若干政策建議：深入研究會(huì )計穩健性的經(jīng)濟后果，在與國際會(huì )計接軌的同時(shí)，制定適合中國國情的會(huì )計準則和相關(guān)制度；轉變政府只能，嚴格限定政府干預的范圍及其方式；加快政務(wù)公開(kāi)，提高政府行為的透明度，充分發(fā)揮企業(yè)影響力的有利作用，減少企業(yè)影響力的不良影響。
此外，在家族企業(yè)治理與信息透明度方面，我們做了以下方面的檢驗和研究：
由于家族股東的“一股獨大”以及家族對企業(yè)的控制，與非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)內部的委托一代理問(wèn)題及其治理模式也有別于非家族企業(yè)。《家族企業(yè)董事會(huì )治理、信息透明度與企業(yè)價(jià)值──基于中國上市公司的實(shí)證研究》（于健南，2011）基于家族上市公司中特殊的“雙重委托代理”問(wèn)題，選取了我國滬深兩市上市公司作為樣本，從內部治理和外部治理兩個(gè)角度，分別對我國家族上市公司的董事會(huì )治理、信息透明度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證研究。理論分析說(shuō)明，家族大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題是家族上市公司的主要代理問(wèn)題，家族“利他主義”并沒(méi)有抵消甚至還會(huì )增加家族企業(yè)的代理成本。因此家族上市公司治理問(wèn)題的核心是如何保護中小股東的利益不被家族大股東侵占，并在此基礎上，充分提高董事會(huì )的運行效率。而董事會(huì )治理作為公司內部治理的核心，提高公司信息透明度作為外部治理的依據，都可以發(fā)揮保護中小股東利益，提高企業(yè)價(jià)值的作用。實(shí)證結果發(fā)現：上市家族公司的董事會(huì )結構、行為及能力、激勵水平三個(gè)方面都會(huì )對企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生影響。在董事會(huì )結構方面，董事會(huì )專(zhuān)業(yè)委員會(huì )設置與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)；董事會(huì )規模、董事長(cháng)與總經(jīng)理兩職分離與企業(yè)價(jià)值存在負相關(guān)關(guān)系;而家族成員董事比例與企業(yè)價(jià)值之間呈倒U型關(guān)系。董事會(huì )行為、能力方面：行業(yè)及專(zhuān)業(yè)背景董事比例、董事會(huì )會(huì )議次數、獨立董事離職比例與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)；而董事會(huì )缺席會(huì )議比例越高，企業(yè)價(jià)值越低。董事會(huì )激勵水平方面：家族成員董事持股比例與企業(yè)價(jià)值負相關(guān)：獨立董事的薪酬與企業(yè)價(jià)值則存在正相關(guān)關(guān)系。此外，實(shí)證研究還發(fā)現：信息披露評價(jià)、當年的分析師預測人數與企業(yè)價(jià)值負相關(guān)，當年的分析師盈利預測偏差與企業(yè)價(jià)值之間負相關(guān)，但不顯著(zhù)。最后提出了相關(guān)政策建議：進(jìn)一步完善我國上市家族企業(yè)的董事會(huì )治理和信息披露制度，提高董事會(huì )的獨立性和董事會(huì )人員的素質(zhì)，完善獨立董事的激勵和約束機制，建立規范的董事會(huì )會(huì )議制度，以及結構合理、實(shí)質(zhì)重于形式的信息披露制度，促進(jìn)我國家族企業(yè)的長(cháng)期、健康發(fā)展。
以往對于公司治理與信息透明度的研究籠統地將所有的公司放在了一起進(jìn)行分析，并未注意到家族企業(yè)自身獨特的公司治理特征對信息透明度可能產(chǎn)生的影響。部分學(xué)者在分析家族企業(yè)的信息透明度時(shí)，更多的是關(guān)注家族企業(yè)與非家族企業(yè)透明度高低的不同、信息披露特征的差異、部分公司治理因素對家族企業(yè)信息透明度的影響，缺乏對家族企業(yè)信息透明度決定機制的系統分析。《家族企業(yè)治理與信息透明度研究──來(lái)自家族上市公司的經(jīng)驗證據》（王寧，2012）一文以滬深兩市家族上市公司為樣本，研究家族企業(yè)治理對信息透明度的影響。以分析師預測人數、分析師盈利預測偏差和盈余激進(jìn)度作為信息透明度的替代變量，研究結果表明，集中的所有權結構和金字塔式的控制方式使得家族股東與外部投資者之間存在著(zhù)嚴重的代理問(wèn)題。表現在，“塹壕效應”和“協(xié)同效應”的共同影響使得上市家族企業(yè)的終極所有權與信息透明度之間呈先升后降的倒U型曲線(xiàn)關(guān)系，當家族終極所有權超過(guò)30%時(shí)，家族企業(yè)的信息透明度開(kāi)始出現降低；另外，企業(yè)在金字塔結構中的層級越高，其信息透明度越低；控制權與現金流權的分離系數越大，家族企業(yè)的信息透明度越低；研究還發(fā)現，股權制衡程度的提高有助于抑制家族企業(yè)在信息披露上的機會(huì )主義行為，提高家族企業(yè)的信息透明度。在家族企業(yè)的董事會(huì )特征方面，董事會(huì )規模越大、董事會(huì )中家族成員董事的人數越多、家族成員董事的持股比例越高，家族企業(yè)的信息透明度越高。這在一定程度上表明，家族對企業(yè)管理層的滲透有助于提高家族企業(yè)的信息透明度。該文的貢獻與意義在于：為如何提高家族企業(yè)的信息透明度提供了新的思路與新的證據；為采用分析師數據和盈余質(zhì)量進(jìn)行信息透明度研究提供了進(jìn)一步的參照。
最后，在家族企業(yè)治理對會(huì )計穩健性與信息透明度的綜合影響方面，我們做了以下方面的檢驗和研究：
層出不窮的家族上市公司已經(jīng)成為我國民營(yíng)企業(yè)的主打力量。然而由于它特殊的家族治理模式使得家族上市公司在生存發(fā)展中會(huì )存在一些問(wèn)題。《家族企業(yè)治理與盈余質(zhì)量研究──來(lái)自家族上市公司的經(jīng)驗證據》（張翼菲，2012）一文從股權結構、董事會(huì )治理兩方面出發(fā)，以在深滬兩市A股家族上市公司為研究樣本，考察盈余質(zhì)量與股權結構、董事會(huì )治理的關(guān)系。該文用截面修正的瓊斯模型計算出來(lái)的操縱性應計利潤作為衡量盈余質(zhì)量的指標，在檢驗了實(shí)際控制人控制權、兩權分離程度、股權集中度、董事會(huì )會(huì )議次數、實(shí)際控制人是否擔任董事長(cháng)或總經(jīng)理以及家族成員董事比例等對盈余質(zhì)量的影響之后，總結了股權結構、董事會(huì )治理應如何改善才能更好地提高家族上市公司的盈余質(zhì)量。該文首先根據截面修正的Jones模型分行業(yè)分年度進(jìn)行回歸得出各樣本公司的操控性應計利潤，以操控性應計利潤絕對值來(lái)衡量盈余質(zhì)量；然后，在控制了非股權結構、董事會(huì )治理相關(guān)因素變量的基礎上，對衡量盈余質(zhì)量的模型進(jìn)行回歸，以此考察股權結構、董事會(huì )治理是如何影響我國家族上市公司的盈余質(zhì)量。我們以上市方式為區分標準將樣本分為直接上市組和間接上市組進(jìn)行考察。研究結果表明，我國家族上市公司近年來(lái)都采用了現代公司治理模式。在直接組中，股權集中度與盈余質(zhì)量呈倒U型關(guān)系，董事會(huì )會(huì )議次數與盈余質(zhì)量負相關(guān)；在間接上市的家族企業(yè)中，股權集中度與盈余質(zhì)量呈倒U型關(guān)系，實(shí)際控制人控制權比例、所有權和控制權的分離程度與盈余質(zhì)量負相關(guān)，實(shí)際控制人兼任董事長(cháng)或總經(jīng)理與盈余質(zhì)量正相關(guān)，而股權制衡度、家族成員董事在董事會(huì )中的比例與盈余質(zhì)量的關(guān)系在直接組和間接組中都不顯著(zhù)。
另外，我國家族企業(yè)普遍存在著(zhù)信息不透明的情況，對自身發(fā)展以及市場(chǎng)經(jīng)濟的正常運行造成了不利影響。根據相關(guān)研究，信息披露質(zhì)量除了受到公司治理影響外，外部環(huán)境，如產(chǎn)品市場(chǎng)競爭也會(huì )對其產(chǎn)生影響（Jonson等，2000）。而家族企業(yè)中存在的“一股獨大”情況以及控股股東對家族企業(yè)的控制，使得其內部的委托代理問(wèn)題及其對信息披露質(zhì)量的影響有別于非家族企業(yè)。《產(chǎn)品市場(chǎng)競爭、家族企業(yè)治理與信息披露質(zhì)量──來(lái)自家族上市公司的經(jīng)驗證據》（張路，2013）一文以2007-2011年度滬深兩市的家族企業(yè)為樣本，從股權治理和董事會(huì )治理兩個(gè)方面，分別對我國家族上市企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競爭、公司治理與信息披露質(zhì)量的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。研究結果表明，隨著(zhù)產(chǎn)品市場(chǎng)競爭的加劇，家族企業(yè)會(huì )選擇降低信息披露水平。在股權治理方面，股權分布越集中，控股股東的控制權與現金流權的偏離系數越大，家族企業(yè)的信息披露質(zhì)量越低；而股權制衡程度的提高并沒(méi)有發(fā)揮抑制家族企業(yè)在信息披露上的機會(huì )主義行為的作用；此外，在影響信息披露質(zhì)量的過(guò)程中，產(chǎn)品市場(chǎng)競爭與股權治理存在著(zhù)互補或替代的關(guān)系；在董事會(huì )治理方面，董事會(huì )規模的增加、董事長(cháng)與總經(jīng)理的兩職合一以及在董事會(huì )下設置專(zhuān)門(mén)委員會(huì )均有利于改善家族企業(yè)的信息披露質(zhì)量；此外，在影響信息披露質(zhì)量的過(guò)程中，產(chǎn)品市場(chǎng)競爭與董事會(huì )治理存在著(zhù)互補的關(guān)系。該文的研究結論對如何改善我國家族上市企業(yè)信息披露質(zhì)量，從而促進(jìn)我國家族上市企業(yè)的健康發(fā)展具有一定的參考價(jià)值。
此外，《家族企業(yè)治理、會(huì )計穩健性與信息透明度──來(lái)自家族上市公司的經(jīng)驗證據》（石水平等，2014）一文主要考察股權結構和董事會(huì )特征（兩職合一、獨立董事比例、是否設置審計委員會(huì )）、審計和法律等公司治理機制方面對信息披露透明度的影響。與此同時(shí)，又對Basu（1997）的模型稍加修正，研究了家族企業(yè)治理機制與會(huì )計穩健性之間的關(guān)系。根據Basu對穩健性的定義，如果公司會(huì )計政策比較穩健的話(huà)，會(huì )計盈余對于“壞消息”應能迅速、及時(shí)的做出反應，而對于“好消息”反應程度應沒(méi)有“壞消息”大。根據有效市場(chǎng)理論，如果市場(chǎng)是有效的話(huà)，股票價(jià)格能及時(shí)反映所有公開(kāi)的信息，那么，就可以用正的股票收益率表示“好消息”，負的股票收益率則表示“壞消息”。最后，該文考察了我國家族企業(yè)治理與信息透明度及會(huì )計穩健性之間的互動(dòng)關(guān)系。我國家族企業(yè)治理與信息披露透明度的提高在一定程度能影響家族企業(yè)會(huì )計信息的穩健性；同時(shí)，家族企業(yè)治理下的會(huì )計穩健性又促進(jìn)了信息的進(jìn)一步透明度，這為我國今后家族企業(yè)治理提供了理論基礎和實(shí)證支持。
（本文作者：石本仁?? 暨南大學(xué)教授）
